8月16日，安徽省白酒龍頭企業之一的口子窖公布了2018年上半年的成績單。財報顯示，口子窖2018年上半年營收、凈利潤都實現增長，但現金流堪憂，經營活動產生的現金流凈額下滑幅度近100%。

財報顯示，2018年上半年，口子窖經營活動產生的現金流凈額為481.96萬元，同比下滑98.32%;投資活動產生的現金流凈額為-3.93億元，去年同期為-4057萬元，投資數額增大。此外，現金及現金等價物的增加額為負數，達到-3.88億元。截至2018年6月底的貨幣資金為9.29億元，同比下滑31.26%。

值得注意的是，公司近幾年現金流一直較為穩定，經營活動產生的現金流凈額持續增長，2017年全年增幅為145%。而2018年上半年各項現金流指標均不理想，值得深思。

除此之外，口子窖在公布半年報的同時還發布了多名股東減持的公告，而減持的原因則為自身資金的需要。公告顯示，因自身資金需求，劉安省、孫朋東、張國強、趙杰和仲繼華擬自2018年9月7日起6個月內通過集中競價交易方式分別減持不超過2，400，000股、800，000股、1，000，000股、1，000，000股和700，000股公司股份，分別占公司總股本的0.40%、0.13%、0.17%、0.17%和0.12%，減持價格按照市場價格確定。

口子窖大股東的此次減持和這兩年來的不斷減持套現基調一致，資料顯示，口子窖曾在2016年6月-11月以及2017年的7月-11月期間發生過兩次大規模的股東高管減持行為。2018年3月，口子窖甚至因監事馮本濂違規減持收到了上交所的點評批評。關于口子窖股東高管的頻繁減持，業內戲稱“口子窖版兔子蹲：高盛拋，高盛拋，高盛拋完高管拋”。

業內人士分析，口子窖股東高管的三次減持，每次的目的背景不盡相同，但卻體現了公司高層對公司經營或者公司資本層面的不看好，急于減持套現。而2018年此次減持可能與現金流的惡化相關，如公告所言迫于資金需求。

而除了頻繁減持，公司仍舊保持極高的質押比例。2018年上半年公告顯示，公司前十大股東股份全部質押，無一例外。實際上，2016年公司前十大股東中除了GSCP Bouquet Holdings SRL(境外法人)的股份狀態顯示為“無”以外，其余境內法人、境內自然人的股份狀態都是質押。2017年公司前十大股東已經全部質押。

業內人士分析，股東質押股票可能是融資的需求，也可能是變相減持套現，目前，口子窖內部多名大股東年紀大了，可能急于套現退休。

而2018年上半年口子窖的現金流堪憂或許與今年年初公司定的省外擴張計劃相關。據白酒業內人士對中國商報記者透露，口子窖在2018年年初制定了一個計劃，因為口子窖省外商業資源有限，省內市場飽和，鼓勵省內龍頭經銷商外拓市場。目前，有一部分省內經銷商進入到江蘇，山東做市場，既解決省內市場飽和問題，也解決省內龍頭酒商擴張問題。

這份省外擴張的計劃確實帶來口子窖省外市場占比有所增加。公告顯示，口子窖2018年上半年省外市場銷售收入為3.7億元，同比增加33.39%，收入占比17.35%，相比于2017年底的14.6%有所提高。

業內人士坦言，安徽市場競爭激烈，口子窖前幾年進行省外市場擴張，但一直不理想，2015年-2017年，省外市場收入在總營收中的占比分別為22.68%、16.8%、14.6%，逐年下降。今年制定了擴張計劃，占比略有增長。但口子窖自身品牌力有限，未來省外擴張效果如何還有待觀察。

關鍵詞： 現金流 口子 股東