中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊，1月28日，第十八屆發(fā)審委2021年第14次工作會(huì)議結(jié)果顯示，東瑞食品集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“東瑞股份”）首發(fā)獲通過(guò)。東瑞股份擬于深市中小板上市，本次公開(kāi)發(fā)行股票的數(shù)量不超過(guò)3,167萬(wàn)股，募集資金18.1億元，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券。

資料顯示，東瑞股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為生豬的養(yǎng)殖和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為商品豬、仔豬、種豬等，公司自行生產(chǎn)生豬養(yǎng)殖所需的飼料，并有部分飼料對(duì)外銷(xiāo)售。

截至最新招股書(shū)簽署日，袁建康先生直接持有東瑞股份本次公開(kāi)發(fā)行前26.90%的股權(quán)，并擔(dān)任公司的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。袁建康先生及其配偶葉愛(ài)華女士合計(jì)持有東暉投資100.00%的股權(quán)，東暉投資現(xiàn)直接持有公司16.45%的股權(quán)。因此，袁建康先生直接和間接控制發(fā)行人43.35%的股權(quán)。此外，袁建康先生還持有安夏投資18.34%的股權(quán)，安夏投資現(xiàn)直接持有公司9.18%的股權(quán)。綜上，袁建康先生為公司的控股股東和實(shí)際控制人。

東瑞股份本次公開(kāi)發(fā)行股票的數(shù)量不超過(guò)3,167萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。IPO保薦機(jī)構(gòu)為招商證券，發(fā)行人會(huì)計(jì)師為致同，律師為國(guó)浩（廣州）。2017年12月，東瑞股份就曾向證監(jiān)會(huì)提交申報(bào)稿，擬中小板上市，欲募集5.27億元，但后來(lái)卻終止了IPO。此次東瑞股份IPO欲募集18.10億元，較其首次IPO時(shí)的募資額漲了2倍多，其中，8億元計(jì)劃用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

東瑞股份此次IPO擬募集資金18.1億元，用于紫金東瑞農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司富竹生態(tài)養(yǎng)殖項(xiàng)目、連平東瑞農(nóng)牧發(fā)展有限公司傳統(tǒng)養(yǎng)殖改高床養(yǎng)殖節(jié)能減排增效項(xiàng)目、和平東瑞農(nóng)牧發(fā)展有限公司高床生態(tài)養(yǎng)殖項(xiàng)目、東瑞食品集團(tuán)股份有限公司致富豬場(chǎng)改擴(kuò)建（燈塔種豬場(chǎng)遷改）項(xiàng)目、河源市瑞昌飼料有限公司擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

2018年?duì)I收超6億元凈利潤(rùn)僅806萬(wàn)元

東瑞股份業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，2017年至2020年1-6月，東瑞股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為6.34億元、6.14億元、8.72億元、6.04億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為5168.43萬(wàn)元、806.07萬(wàn)元、2.62億元、3.23億元。

其中，2018年，公司營(yíng)業(yè)收入和歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)雙下滑。該年?yáng)|瑞股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超6億元，歸母凈利潤(rùn)僅806萬(wàn)元。

2017年至2020年6月30日，東瑞股份應(yīng)收賬款余額分別為1051.81萬(wàn)元、1624.18萬(wàn)元、778.95萬(wàn)元、897.65萬(wàn)元，應(yīng)收賬款凈額分別為953.18萬(wàn)元、1434.98萬(wàn)元、615.66萬(wàn)元、474.78萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為1.50%、2.34%、0.71%、0.79%。

報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為63.64次/年、45.86次/年、72.57次/年和144.13次/年，同行業(yè)可比上市公司平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為147.31次/年、142.10次/年、433.07次/年、1441.80次/年。

2017年至2020年6月30日，東瑞股份存貨金額分別為8377.23萬(wàn)元、1.10億元、1.21億元、1.44億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為38.48%、58.03%、39.49%、20.95%。

報(bào)告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率下降，分別為5.51次/年、5.23次/年、4.42次/年、和3.31次/年，同行業(yè)可比上市公司平均存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.12次/年、4.05次/年、3.61次/年、2.80次/年，公司的存貨周轉(zhuǎn)率高于同行業(yè)上市公司平均水平。

毛利率高于行業(yè)均值，2020年上半年綜合毛利率達(dá)63.78%

2017年至2020年1-6月，東瑞股份綜合毛利率分別為21.92%、16.89%、41.27%和63.78%。公司毛利率高于同行業(yè)可比上市公司平均毛利率17.71%、10.07%、22.09%、33.64%。

其中，生豬產(chǎn)品的毛利率分別為23.89%、17.95%、45.87%和67.92%，主要受生豬產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格變化影響。

公司飼料產(chǎn)品的毛利率分別為12.88%、13.77%、12.72%和10.43%，飼料產(chǎn)品毛利率變化主要受飼料產(chǎn)品中的玉米等主要原材料價(jià)格變化及公司飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響。

東瑞股份表示，2018年毛利率較2017年毛利率下降，主要系生豬價(jià)格下降所致；2019年和2020年1-6月毛利率大幅上升，主要系“非洲豬瘟”疫情導(dǎo)致國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能下降，生豬供不應(yīng)求，價(jià)格大幅上升所致。

銷(xiāo)售費(fèi)用率遠(yuǎn)高于同行，研發(fā)費(fèi)用率不足1%

2017年至2020年1-6月，東瑞股份銷(xiāo)售費(fèi)用分別為3672.31萬(wàn)元、3710.73萬(wàn)元、3727.01萬(wàn)元和2358.04萬(wàn)元，銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為5.79%、6.05%、4.27%和3.90%，高于同行業(yè)上市公司平均銷(xiāo)售費(fèi)用率1.82%、1.74%、1.50%、1.20%，且在同行公司中最高。

東瑞股份表示，公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率高于同行業(yè)上市公司，主要系公司在香港銷(xiāo)售的活大豬均須通過(guò)五豐行和廣南行進(jìn)行代理銷(xiāo)售，需支付相應(yīng)的銷(xiāo)售傭金所致。

公司研發(fā)費(fèi)用率則不到1%，報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為406.46萬(wàn)元、394.73萬(wàn)元、530.32萬(wàn)元、316.24萬(wàn)元，主要是研發(fā)人員的薪酬，公司研發(fā)費(fèi)用率分別為0.64%、0.64%、0.61%、0.52%。

據(jù)發(fā)現(xiàn)網(wǎng)報(bào)道，觀其董監(jiān)高的情況，除了3名獨(dú)立董事之外，東瑞股份的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員共計(jì)10人；其中，副總經(jīng)理蔣榮彪、副總經(jīng)理張慧文、監(jiān)事溫水清、財(cái)務(wù)總監(jiān)李小武等4人為本科學(xué)歷，董事長(zhǎng)袁建康、董事會(huì)秘書(shū)曾東強(qiáng)、監(jiān)事會(huì)主席王展祥、監(jiān)事李珍泉等4人為大專(zhuān)學(xué)歷，行政部副經(jīng)理袁煒陽(yáng)為高中學(xué)歷，另有董事袁偉康學(xué)歷未知。不難看出，東瑞股份管理層的學(xué)歷水平并不突出。此外，東瑞股份超九成的員工，亦為“低學(xué)歷”。

截止2020年6月30日，東瑞股份有員工735人，其中研究生及以上學(xué)歷8人，占比1.09%；本科學(xué)歷42人，占比5.71%；大專(zhuān)及以下學(xué)歷685人，占比93.20%，公司員工大部分為大專(zhuān)及以下的學(xué)歷，學(xué)歷水平普遍較低。

在735名員工中，研發(fā)人員僅為28人，占比3.81%，高學(xué)歷研發(fā)人員占比較低。

2020年上半年負(fù)債5.12億元，募資8億元補(bǔ)充流動(dòng)資金

2017年至2020年6月30日，東瑞股份總資產(chǎn)分別為6.11億元、6.21億元、8.53億元、13.56億元，總負(fù)債分別為2.88億元、2.94億元、2.84億元、5.12億元。報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為47.18%、47.35%、33.25%、37.79%。而此次東瑞股份IPO募資用途中，8億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

報(bào)告期各期末，公司短期借款余額分別為1.13億元、1.23億元、8816.09萬(wàn)元和3.30億元，，占流動(dòng)負(fù)債總額比例分別為54.16%、61.15%、54.84%和82.94%。

同期，公司貨幣資金余額分別為1.12億元、5738.17萬(wàn)元、1.68億元、5.00億元。

東瑞股份表示，2020年6月末，公司短期借款較2019年12月末增加2.42億元，主要系公司作為全國(guó)疫情防控重點(diǎn)保障企業(yè)，獲得銀行貸款支持及享受優(yōu)惠利率政策，同時(shí)公司具有在經(jīng)營(yíng)和建設(shè)方面的資金需求，因此短期借款增加。

產(chǎn)能利用率不飽和，仍募資擴(kuò)產(chǎn)

東瑞股份2019年生豬產(chǎn)能利用率下降，而公司飼料產(chǎn)能利用率報(bào)告期內(nèi)一直不飽和。

2017年至2020年1-6月，東瑞股份生豬產(chǎn)能分別為29.79萬(wàn)頭、34.23萬(wàn)頭、32.47萬(wàn)頭、19.29萬(wàn)頭，生豬產(chǎn)量分別為28.65萬(wàn)頭、33.92萬(wàn)頭、25.22萬(wàn)頭、17.82萬(wàn)頭。報(bào)告期內(nèi)，東瑞股份生豬產(chǎn)能利用率分別為96.17%、99.09%、77.67%、92.38%。

報(bào)告期內(nèi)，公司飼料產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為69.11%、76.06%、79.01%、73.74%。

值得注意的是，東瑞股份本次上市6個(gè)募投項(xiàng)目中5個(gè)為擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，公司新增產(chǎn)能消化存疑。據(jù)招股書(shū)，紫金東瑞農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司富竹生態(tài)養(yǎng)殖項(xiàng)目，新增生豬產(chǎn)能53.12萬(wàn)頭；連平東瑞農(nóng)牧發(fā)展有限公司傳統(tǒng)養(yǎng)殖改高床養(yǎng)殖節(jié)能減排增效項(xiàng)目，新增生豬產(chǎn)能12萬(wàn)頭；和平東瑞農(nóng)牧發(fā)展有限公司高床生態(tài)養(yǎng)殖項(xiàng)目，新增生豬產(chǎn)能12萬(wàn)頭；東瑞食品集團(tuán)股份有限公司致富豬場(chǎng)改擴(kuò)建（燈塔種豬場(chǎng)遷改）項(xiàng)目，新增生豬產(chǎn)能3萬(wàn)頭；河源市瑞昌飼料有限公司擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，新增飼料產(chǎn)能達(dá)10萬(wàn)噸。

發(fā)審委會(huì)議提出詢問(wèn)的主要問(wèn)題

1、發(fā)行人和華潤(rùn)五豐肉類(lèi)食品（河南）有限公司分別持有恒昌農(nóng)牧50%股份。部分恒昌農(nóng)牧員工為發(fā)行人持股平臺(tái)合伙人。請(qǐng)發(fā)行人代表：（1）說(shuō)明恒昌農(nóng)牧的實(shí)際控制人認(rèn)定依據(jù)，是否為發(fā)行人實(shí)際控制，發(fā)行人持股50%但僅將其列為參股公司的原因及合理性；（2）說(shuō)明恒昌農(nóng)牧員工持有發(fā)行人股份的合理性，是否構(gòu)成股份支付；（3）說(shuō)明發(fā)行人在報(bào)告期部分月份給予恒昌農(nóng)牧生豬采購(gòu)價(jià)格補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)明顯高于其他生豬供應(yīng)商的原因及合理性；（4）結(jié)合上述情形以及恒昌農(nóng)牧報(bào)告期各年經(jīng)營(yíng)狀況及財(cái)務(wù)狀況，說(shuō)明恒昌農(nóng)牧是否存在替發(fā)行人代墊成本費(fèi)用或其他利益安排。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查依據(jù)、過(guò)程，并發(fā)表明確核查意見(jiàn)。

2、發(fā)行人報(bào)告期業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）2018年業(yè)績(jī)大幅下滑及報(bào)告期業(yè)績(jī)波動(dòng)情況與同行業(yè)可比公司是否一致；（2）發(fā)行人報(bào)告期各期成本變動(dòng)不大，但2019年仔豬、種豬銷(xiāo)售數(shù)量大幅減少的原因及合理性；（3）2020年度獲得供港配額下降的原因，發(fā)行人是否可以持續(xù)滿足供港相關(guān)資質(zhì)要求、是否存在配額持續(xù)下降風(fēng)險(xiǎn)；（4）豬周期、非洲豬瘟、新冠疫情、內(nèi)地供港活大豬配額下降對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的具體影響，相關(guān)應(yīng)對(duì)措施及有效性，發(fā)行人2021年業(yè)績(jī)是否存在大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)是否充分揭示。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查依據(jù)、過(guò)程，并發(fā)表明確核查意見(jiàn)。

3、報(bào)告期各期末，發(fā)行人消耗性生物資產(chǎn)金額較大且逐年增長(zhǎng)。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）報(bào)告期發(fā)行人產(chǎn)仔窩數(shù)及每窩頭數(shù)、健仔率、死淘率、料肉比、每公斤養(yǎng)殖成本等多項(xiàng)指標(biāo)與同行業(yè)可比公司是否存在差異；（2）報(bào)告期發(fā)行人各養(yǎng)殖場(chǎng)占地面積與生豬存欄數(shù)量的匹配性、存貨中的消耗性生物資產(chǎn)逐年增長(zhǎng)而生產(chǎn)性生物資產(chǎn)余額自2018年以來(lái)保持相對(duì)穩(wěn)定的原因及合理性；（3）報(bào)告期各期對(duì)豬場(chǎng)的生物性資產(chǎn)盤(pán)點(diǎn)情況，盤(pán)點(diǎn)結(jié)果是否存在異常；（4）發(fā)行人對(duì)生物資產(chǎn)的減值計(jì)提政策及標(biāo)準(zhǔn)是否與同行業(yè)可比公司無(wú)明顯異常，各期存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提是否充分。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查依據(jù)、過(guò)程，并發(fā)表明確核查意見(jiàn)。

4、報(bào)告期發(fā)行人向前五大客戶、特別是向第一大客戶銷(xiāo)售占比高。報(bào)告期發(fā)行人存在一定比例非法人客戶。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）報(bào)告期向前五大客戶銷(xiāo)售占比較高以及客戶集中度呈上升趨勢(shì)的原因、合理性，是否與行業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)一致；（2）發(fā)行人與兩個(gè)代理行客戶是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排，通過(guò)五豐行有限公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入自2019年起快速增長(zhǎng)且增幅高于粵海廣南行的原因及合理性；（3）發(fā)行人對(duì)兩家代理行是否存在重大依賴，合作關(guān)系的持續(xù)性及穩(wěn)定性，是否存在被替代或其他重大不確定性風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)是否充分揭示；（4）發(fā)行人客戶中存在非法人客戶的原因及合理性，發(fā)行人通過(guò)非法人客戶實(shí)現(xiàn)收入的真實(shí)性，非法人客戶實(shí)現(xiàn)終端銷(xiāo)售情況。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查依據(jù)、過(guò)程，并發(fā)表明確核查意見(jiàn)。

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