在嚴監管下，小額貸款類ABS產品發行放緩。4月14日，在2018年中國資產證券化行業年會上，中國證券投資基金業協會副秘書長陳春艷介紹，小額貸款類ABS產品2018年一季度增長速度下降。基金業協會數據顯示，截至2018年一季度末，螞蟻金服的借唄、花唄系列項目共備案確認174只小額貸款類專項計劃，總規模達4437.4億元，占小額貸款類產品規模的89.59%。

按照陳春艷透露的數據計算，截至一季度末，小額貸款類產品規模約為4959億元。陳春艷表示，2018年一季度受《關于規范整頓“現金貸”業務的通知》(以下簡稱《通知》)政策中融資杠桿比率的限制，此類產品發行放緩。

ABS(資產證券化)融資模式是以項目所屬的資產為支撐的證券化融資方式，即以項目所擁有的資產為基礎，以項目資產可以帶來的預期收益為保證，通過在資本市場發行債券來募集資金的一種項目融資方式。該融資方式將未來可預期的穩定現金流作為基礎資產，依此向投資者發行證券融資，繞開了政府對于貸款與股權資本比例的限制。

ABS產品的特點給市場帶來了套利空間。據了解，各地對網絡小貸公司表內融入資金余額的基本要求是，不超過公司資本凈額的1.5-2倍。但是網絡小貸公司通過發行小額貸款的ABS等方式，避開了這類杠桿率的限制。一些互聯網金融巨頭甚至可以通過ABS數十倍杠桿撬動千億“現金貸”。分析人士指出，資金高杠桿主要問題在于放大風險，容易超出公司本身的風險承受能力，且一旦出現則風險波及面廣。

鑒于上述風險，去年12月，央行與銀監會聯合下發的整頓通知指出，要加強小額貸款公司資金來源審慎管理。《通知》要求，以信貸資產轉讓、資產證券化等名義融入的資金應與表內融資合并計算，合并后的融資總額與資本凈額的比例暫按當地現行比例規定執行，各地不得進一步放寬或變相放寬小額貸款公司融入資金的比例規定。對于超比例規定的小額貸款公司，應制訂壓縮規模計劃，限期內達到相關比例要求。

分析人士指出，不少小貸公司通過主動降低新增ABS規模和增資的方式來滿足監管要求。蘇寧金融研究院高級研究員石大龍表示，預計2018年監管層將出臺更多的監管細則，ABS規模較大的平臺將逐漸開始收縮ABS的規模以及小額信貸的規模。不合規的小貸平臺將逐步退出市場，而杠桿高達數十倍的現金貸平臺未來只有兩條路可走，一是補充資本金以降低杠桿，但對于數十倍的杠桿來說，依靠補充資本金降低杠桿的難度頗大;二是通過暫時關閉申請渠道等形式壓縮資產規模，降低杠桿水平。

事實上，監管效應已經顯現。 去年12月，螞蟻金服對旗下重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司、重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司兩家小貸公司增資82億元，將注冊資本從38億元大幅提升至120億元。此外，小額貸款類ABS產品發行去年末就開始放緩。Wind統計顯示，2017年ABS發行規模為1.44萬億元，較 2016年增長64.7%。其中，2017年基礎資產為小額貸款的ABS發行2640.8億元，但其12月發行規模僅為35.5億元，環比下降91.21%。(記者 劉雙霞)

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