【資料圖】

民營房企流動性風險再發酵，工業品價格指數回落。生產方面，淡季下游需求偏弱，疊加房企流動性問題發酵（碧桂園兩筆境外美元債票息未能按期支付）壓制市場情緒，本周螺紋鋼價格與水泥價格均環比下行。居民需求方面，30大中城市商品房成交面積環比大幅下行26.6%，位于2013-2014年同期的43%（前值68%）；汽車銷量環比上升，位于19-22年同期100%水平（上周為96%）。價格方面，本周南華工業品指數均值環比下降；原油價格繼續回升，主要由于EIA上調美國經濟預期及沙特延長自愿減產期限，預期油價未來仍有上漲壓力。

國債短端利率上行，關注下周MLF續作與稅期情況。本周央行公開市場小幅凈回籠，疊加稅期將至的影響，本周R001上行16.9BP至1.45%，R007上行8.8BP至1.79%。債市方面，本周國債收益率曲線趨平，短端利率在資金價格影響下回升，長端利率繼續維持僵持狀態。1Y和10Y國債收益率分別變化7.9BP和-0.9BP至1.83%和2.64%。機構行為方面，城商行和股份行大幅凈賣出國債及政金債，基金增持。機構杠桿率回落、久期壓縮。

金融數據顯著弱于預期，票息策略占優。7月新增社融5282億，新增人民幣貸款3459億，分別較Wind一致預期低5919億和4987億元，顯著低于市場預期。結構上看，長短貸均回落且中長貸回落更快，居民中長貸新增-672億元，同比少增2158億元，繼今年4月再次呈現凈流出狀態。但我們預計，隨著降低存量房貸利率、化解隱債一攬子政策、活化住房公積金支取等政策落地，實體融資8-9月份預計會處于改善的通道中。策略上，我們預計后續資金價格雖有抬升壓力但整體將處于低位，票息策略可行，目前3Y-1Y期限利差位于19年以來86%分位數水平，估值相對較好。

關鍵詞：