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中國銀河證券股份有限公司近期對新奧股份進行研究并發(fā)布了研究報告《核心利潤穩(wěn)步增長，一體化布局構筑優(yōu)勢》，本報告對新奧股份給出買入評級，當前股價為16.74元。

新奧股份(600803)
核心觀點：
事件：
新奧股份發(fā)布2023年半年報，上半年實現(xiàn)營收671.70億元，同比下降8.15%；實現(xiàn)凈利22.04億元（扣非13.81億元），同比增長29.86%（扣非同比增長2.38%）。23Q2單季度實現(xiàn)營收328.19億元，同比下降13.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.47億元，同比下降11.08%。此外，公司發(fā)布了未來三年（2023-2025年）股東分紅回報規(guī)劃，計劃未來三年分配現(xiàn)金紅利每年增加額不低于0.15元/股（含稅），每年現(xiàn)金分紅比例不低于歸屬于上市公司股東的核心利潤的30%。
盈利能力有所提升，自由現(xiàn)金流充沛
2023H1公司毛利率14.48%，（同比+0.82pct），凈利率7.14%（同比+1.40pct），期間費用率6.55%（同比+0.41pct），扣除非現(xiàn)金項目及一次性項目影響后的核心利潤31.69億元（同比+30.93%），自由現(xiàn)金流19.46億元。公司的主營業(yè)務持續(xù)增長，加上審慎的財務管理，連續(xù)多年產出正自由現(xiàn)金流支撐公司穩(wěn)步提升派息率。
直銷氣快速拓展，零售氣穩(wěn)步增長
2023H1公司天然氣總銷量180.62億方（同比-4.1%）。上半年全國天然氣表觀消費1949億方（同比+6.7%），呈逐步恢復趨勢。
直銷氣：23H1公司直銷氣量達22.36億方（同比+11.7%），價差0.73元/方（同比+0.38元/方）。上半年公司與美國切爾尼公司新簽約長協(xié)180萬噸/年，NextDecade200萬噸長協(xié)做出最終投資決策合同生效，雪佛龍、道達爾長約已確定未來5年價格，并與中石油簽署中長期購銷合同及舟山設施利用合作協(xié)議。公司目前天然氣長協(xié)資源累計超1,000萬噸/年，這些長協(xié)資源的獲取使得公司自主資源逐步增加，資源結構進一步優(yōu)化。
零售氣：23H1公司零售氣達121.62億方（同比-6.9%），價差0.52元/方（同比+0.02元/方）。公司緊抓行業(yè)整合的機遇，憑借敏銳的市場洞察力、卓越的安全運營管理及領先的泛能理念，夯實了天然氣零售業(yè)務發(fā)展。
打造天然氣全場景生態(tài)，形成產業(yè)一體化布局
上游氣源：公司建立了多元化、富有彈性的資源池，一方面提升三大油合同氣量，穩(wěn)固基本盤，拓展各類非常規(guī)資源，降低用氣成本；另一方面，持續(xù)優(yōu)化國際資源池，并著力構建國際LNG運力池。
中游儲運：公司戰(zhàn)略性布局并優(yōu)化基礎設施，提升履約交付能力。一是以舟山為支點，主動鏈接生態(tài)伙伴，實現(xiàn)國際資源輻射全國；二是具有豐富的交付網絡，獲取關鍵通路下載點，推動跨省、跨網管輸通道互聯(lián)互通。
下游客戶：公司擁有254個城市燃氣項目，市場覆蓋全國20個省份。公司依托龐大的客戶基礎大力發(fā)展綜合能源業(yè)務和增值業(yè)務，滿足客戶多元化、低碳綠色能源產品及服務需求。
緊抓“雙碳”機遇，加速新能源業(yè)務布局
公司目前已成功并購山東省鑫峰工程設計有限公司，獲取電力規(guī)劃、設計、咨詢資質及專業(yè)能力，為新能源業(yè)務快速發(fā)展夯實基礎。此外，公司大力拓展外部市場，累計在手訂單達67.57億元，其中氫能達15.04億元。報告期內，新簽約廣匯能源股份有限公司綠電制氫及氫能一體化示范項目，建成投產后，每年可制取綠氫達660噸；簽訂哈薩克斯坦蘇克氣田100萬m3/d天然氣液化及再氣化工程；簽約勝利油田二氧化碳驅油先導試驗工程項目，是公司首單CCUS工程項目，為后續(xù)低碳業(yè)務發(fā)展奠定基礎。
估值分析與評級說明
預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為70.10/80.31/88.72億元，對應EPS分別為2.26/2.59/2.86元/股，對應PE分別為7.9x/6.9x/6.2x，維持“推薦”評級。
風險提示：
天然氣需求不及預期的風險；國內外LNG市場價格出現(xiàn)超預期波動的風險；煤炭、甲醇等化工產品出現(xiàn)超預期波動的風險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，興業(yè)證券蔡屹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.01%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利74.65億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為7.39。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為25.8。

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