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投資事件

2023 年上半年，公司實現營業收入2601.24 億元，同比增長72.72%；歸母凈利潤109.54 億元，同比增長204.68%；扣非歸母凈利潤96.95 億元，同比增長220.02%。

投資要點

第二季度盈利能力繼續向好，業績增幅大于銷量增幅2023 年第二季度，公司營業收入1399.51 億元，同比增長67.04%；歸母凈利潤68.24 億元，同比增長144.87%。根據公司公告，2023 年第二季度公司新能源汽車銷量70.36 萬輛，同比增長98.17%，增速高于公司收入的增速，低于歸母凈利潤的增速，體現出公司的盈利能力不斷提高。2023 年第二季度毛利率18.72%，同比增長4.33 個百分點，環比增長0.86 個百分點；凈利率5.05%，同比增長1.44個百分點，環比增長1.41 個百分點。

國內：市場份額穩步提升，發布方程豹品牌完成多品牌梯度布局根據中汽協數據，2023 年上半年，公司國內新能源汽車市占率進一步擴大至33.5%，較2022 年增長 6.5 個百分點。2023 年8 月公司正式發布旗下個性化品牌方程豹，旗下首款硬派 SUV「豹 5」將搭載超級混動越野平臺“DMO”及“云輦-P”，公司正式完成了多品牌梯度布局。依托公司的刀片電池、DMi 超級混動、云輦技術和易四方技術等，公司已經構建起較強的產品和品牌矩陣，國內的龍頭地位將持續鞏固。

海外：出口步伐穩步推進，擬在巴西建設大型生產基地綜合體目前公司新能源乘用車已進入日本、德國、澳大利亞、巴西、阿聯酋等 50 多個國家和地區，躋身多個市場熱銷前列。2023 年7 月，公司宣布將在巴西設立大型生產基地綜合體，加速新能源汽車在當地的普及與應用。此外，公司不斷加強與國際伙伴在汽車電動化發展方面的合作，攜手眾多全球優質經銷商，為當地消費者提供優質的新能源汽車產品及服務，推動全球汽車電動化轉型。

盈利預測與估值

維持盈利預測，維持“增持”評級。公司是全球電動汽車的龍頭企業，海外市場加快布局，技術實力幫助品牌升維。我們維持2023-2025 年歸母凈利潤分別為256.49、379.46 和487.93 億元，對應EPS 分別為8.81、13.03 和16.76 元/股，對應PE 分別為27、18 和14 倍。維持“增持”評級。

風險提示

用戶訂單不及預期、市場競爭加劇、材料成本大幅波動等。

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