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事件：8 月21 日，公司發(fā)布2023 年中報。2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.70 億元，同比下滑17.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.18 億元，同比下滑35.36%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.23 億元，同比下滑27.25 %，業(yè)績短期承壓。

智能終端市場靜待回暖，車載顯示業(yè)務(wù)順利拓展。2023H1，智能終端業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入37.70 億，同比下降27.67%，主要系歐美通脹、美聯(lián)儲連續(xù)加息，全球普遍消費需求不足的影響。受益于歐洲、拉美、非洲、中東等地需求拉動，并突破澳洲、美國等客戶，機頂盒海外業(yè)務(wù)保持增長態(tài)勢，海外主流電信或綜合運營的覆蓋率及市占率在逐步提升，訂單整體實現(xiàn)穩(wěn)定的供貨交付；專業(yè)顯示業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入12.56 億元，同比上升40.93%，主要系取得多個明星車型的顯示總成項目定點，包括阿維塔 E12、一汽奔騰等，并深耕現(xiàn)有已定點品牌車廠的新項目，市場地位進(jìn)一步提升，公司預(yù)計三、四季度將迎來交付旺季。

人效邊際提升，加大研發(fā)投入力度。2023H1，公司銷售費用率為4.66%，同比下降0.43pcts；管理費用率為1.60%，同比下降0.20pcts，人效邊際提升；研發(fā)費用率為5.72%，同比提升0.94pcts，研發(fā)投入力度加大。

加速推進(jìn)AIGC 應(yīng)用落地，有望拉動新一輪成長。公司基于AI 技術(shù)積累，包括計算機視覺技術(shù)中的畫質(zhì)增強算法、手勢識別算法等及自然語言處理算法、語音識別算法、邊緣計算等，積極與國內(nèi)外人工智能大語言模型廠商微軟、百度、科大訊飛、華為盤古等保持著緊密交流。2023 年4 月公司與微軟簽訂了Azure 企業(yè)級EA 服務(wù)協(xié)議，包括GPT 3.5 及4.0 應(yīng)用服務(wù)等，基于在海外多個國際區(qū)域開啟訂閱，已完成部分產(chǎn)品內(nèi)測及產(chǎn)品化的應(yīng)用開發(fā)。公司在積極擁抱及實施AI 等技術(shù)應(yīng)用，根據(jù)當(dāng)?shù)乇O(jiān)管法規(guī)選用不同大模型，加速推進(jìn)AIGC 產(chǎn)品落地。

投資建議：公司機頂盒主業(yè)受到宏觀因素影響，短期業(yè)績承壓，后續(xù)隨著海外客戶持續(xù)拓展，以及AI 技術(shù)融合賦能，有望拉動公司新一輪成長。我們預(yù)測公司2023-2025 年實現(xiàn)收入132.84、166.36、206.91 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤8.47、10.42、13.88 億元，對應(yīng)當(dāng)前PE 估值分別為18x、15x、11x，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：運營商集采量不及預(yù)期的風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險；原材料價格大幅波動的風(fēng)險；新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期的風(fēng)險。

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