觀點網訊：2月17日，穆迪將時代中國控股有限公司的公司家族評級(CFR)從“Ba3”下調至“B1”，將其高級無抵押評級從“B1”下調至“B2”；評級展望仍為“負面”。

據觀點新媒體了解，穆迪助理副總裁兼分析師Kelly Chen表示，評級下調反映了時代中國控股的流動性緩沖能力下降，原因是融資渠道收窄，以及城市再開發項目(URPs)的現金支出持續增加。

負面的展望反映了穆迪的預期，即在商業環境承壓的背景下，時代中國控股的運營和財務業績將在未來12-18個月惡化。

穆迪預計，截至2021年底，時代中國控股的現金余額顯著下降，原因是其在城市再開發項目方面的持續支出，以及從房地產銷售中回收現金的速度放緩，導致流動性緩沖減少；到2021年底，時代中國的無限制現金/短期債務覆蓋率之比將從2021年6月底的2.0倍降至1.5倍以下。此外，穆迪認為，其部分現金留存在項目層面，無法在需要時及時調集用于償還公司債務。

時代中國控股嚴重依賴于債券市場融資，截至2021年6月，債券占其總債務的59%。其中，2023年6月底前可回售或到期的離岸債券約為6.82億美元，在岸債券約為74億元人民幣。考慮到融資渠道的收窄，未來6-12個月可能無法以合理成本發行大量新債券，為到期債務進行再融資。不過，時代中國的流動性是充足的。

穆迪預計，時代中國持有的現金和運營現金流足以支付未來12-18個月的承諾土地付款和到期債務。時代中國將使用內部資金償還部分到期債務，但償還將限制可用于運營的資金。

穆迪預測，由于可售資源減少和購房者情緒下降，時代中國控股的合同銷額將在未來6-12個月下降。合同銷售額的下降將削弱時代中國的財務狀況，降低運營現金流，進而降低其流動性。時代中國2021年的合同銷售額比前一年下降了5%。

穆迪預計，以EBIT/利息覆蓋率衡量，時代中國控股的利息覆蓋率將從截至2021年6月前12個月的2.5倍降至未來12-18個月的2.1 -2.2倍。比率的下降是受到收入確認放緩和利潤率下降的影響，因為該公司可能會通過折扣價來加速銷售。

另一方面，穆迪預測，考慮到預期的債務削減，時代中國的債務杠桿(以收入/債務衡量)在同一時期將保持在60%-65%左右。

關鍵詞： 穆迪稱時代中國流動性緩沖能力下降 運營和財務業績或惡化