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投資要點

事件：公司發布2023 年半年報，2023 年上半年實現營收9.71 億元（+21.57%），歸母凈利潤1.36 億元（+27.82%）。

業績符合預期，各業務板塊保持穩步增長。公司上半年實現營收9.71 億元（+21.57%），歸母凈利潤1.36 億元（+27.82%）。Q2 單季度實現營收5.33 億元，同比增長17.12%，環比增長21.69%。歸母凈利潤0.91 億元，同比增長18.17%，環比增長106.31%。分業務來看，其中設備收入3.41 億元，同比增長19.39%，環境與可靠性試驗服務收入4.69 億元，同比增長25.52%。集成電路驗證與分析服務收入1.08 億元，同比增長12.22%。

盈利能力保持穩定，蘇試宜特處于擴張階段。公司上半年毛利率44.69%，銷售凈利率16.15%，基本處于穩定水平。其中試驗服務毛利率57.97%，設備銷售毛利率32.52%，保持穩定。集成電路驗證與分析服務毛利率37.53%，較上年同期下降14.25%。子公司蘇試宜特目前整體處于投入階段，23 年上半年實現凈利潤350萬元，較上年同期1480 萬元有大幅下降，主要系人員擴張導致短期成本上升所致。

前期擴建的實驗室進一步釋放產能，環試服務市場影響力和核心競爭力繼續提升。

短期利潤承壓主要系人才儲備數量的快速提升，費用增幅較大，利潤短期內受到一定的影響。

回購股票彰顯管理層信心，看好公司長期增長潛力。公司6 月27 日發布回購公司股份公告，擬以不超過25 元/股價格進行股票回購，總金額不低于5000 萬元且不高于1 億元。截至7 月31 日已累計回購5919 萬元。前期擴產的蘇州、西安、青島、成都等規模以上實驗室開始陸續釋放產能，規模效應有望持續增強。報告期內公司加大在集成電路驗證分析領域投資，對子公司蘇試宜特增資1 億元，后期有望隨行業需求復蘇迎來高速增長。

投資建議：公司試驗設備及服務的應用范圍非常廣泛，下游客戶主要分布在我國航天航空、電子電器、石油化工、軌道交通、汽車制造、特殊行業、船舶制造以及大專院校和科研院所等。我們預計公司2023 年至2025 年營業收入分別為22.70、28.61、36.10 億元，同比增速分別為25.8%、26.0%、26.2%，歸母凈利潤分別為3.64、4.73、6.28 億元，EPS 分別為0.72、0.93、1.24 元，對應8 月15 日股價，對應PE 估值分別為24.1、18.5、13.9 倍，首次覆蓋，給予買入-B 建議。

風險提示：產能擴張進度不及預期；試驗服務競爭加??；下游景氣度下降。

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