門店結構調整與加盟轉型雖推動營收增長，卻未能遏制虧損擴大；面對行業競爭與品控挑戰，來伊份的破局之路依然漫長。

10月29日，來伊份公布2025年三季報，公司營業收入為28.5億元，同比上升13.1%；歸母凈利潤自去年同期虧損4262萬元變為虧損1.25億元，虧損額進一步擴大；扣非歸母凈利潤自去年同期虧損7515萬元變為虧損1.36億元，虧損額進一步擴大；經營現金流凈額為7822萬元，同比下降64.5%；EPS（全面攤薄）為-0.3748元。

(資料圖)

其中第三季度，公司營業收入為9.14億元，同比上升25.2%；歸母凈利潤自去年同期虧損5755萬元變為虧損7466萬元，虧損額進一步擴大；扣非歸母凈利潤自去年同期虧損6626萬元變為虧損7966萬元，虧損額進一步擴大；EPS為-0.2232元。

01 增收不增利，轉型代價顯現

來伊份營收增長與利潤下滑并存的現象，折射出公司當前戰略調整的代價。公司持續推進的“萬家燈火”戰略，重心已從規模擴張轉向單店盈利模型優化和加盟推廣。

這一轉變帶來的直接影響是直營門店規模的收縮和加盟門店占比的提升。

門店結構調整過程中產生的各類成本，成為拖累利潤的重要因素。直營門店轉為加盟模式產生的相關費用，以及公司對低效門店的調整，短期內對業績形成了壓力。

同時，新拓展業務的毛利結構與原有業務存在差異，也對整體盈利水平產生了影響。

公司運營效率的指標也呈現分化態勢。一方面，通過加盟模式的推廣，公司的銷售費用率和管理費用率有所下降；但另一方面，公司整體毛利率面臨下行壓力。

這種看似矛盾的現象，恰恰反映了公司在轉型過程中面臨的挑戰——加盟模式雖然降低了費用，但同時也可能壓縮了利潤空間。

值得注意的是，公司主營業務創造現金的能力呈現減弱跡象，這為日常運營帶來了潛在壓力。在轉型期，如何平衡業務調整與現金流穩定，成為公司需要面對的課題。

02 深層隱患浮現，前路挑戰重重

除了顯而易見的業績壓力，來伊份在轉型過程中還面臨著更多深層次風險。行業競爭格局的變化正不斷擠壓公司的生存空間。

量販零食品牌憑借低價和高周轉的折扣模式快速滲透市場，這些品牌以遠低于傳統門店的價格和豐富的SKU吸引了大量價格敏感型消費者。

與此同時，業務結構的短板在激烈競爭中被放大。線上業務作為現代零售的重要渠道，恰是來伊份的相對弱項。

其線上滲透率遠低于行業平均水平，早年錯失第三方電商平臺紅利的決策失誤，至今仍在影響業務布局。

更令人擔憂的是，食品安全問題的陰影不時浮現。此前公司曾卷入“帶血創可貼”粽子風波，這類事件暴露了代工模式下的品控漏洞。

對于依賴品牌信任的零食企業而言，品控風險可能成為加盟擴張過程中的隱性障礙。

此外，公司門店網絡規模的變化也值得關注。與曾經的“萬店目標”相比，公司目前的門店總數仍有差距。

直營門店作為來伊份的傳統優勢，近年來陷入持續收縮的困境，而高租金、高人力成本的剛性支出，在消費復蘇乏力的背景下成為沉重負擔。

來伊份管理層已將加盟轉型與效率提升作為破局重心，并推出了加盟商資助計劃以支持門店經營。

然而，在休閑零食行業集中度提升的關鍵期，來伊份的轉型不僅是自身的生死戰，更是傳統連鎖品牌如何應對行業變革的試驗田。公司能否在行業變局中成功突圍，仍需市場與時間的檢驗。

注：本文結合AI

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